潮宏基深度：业绩拐点显现，数字化/加盟扩张助腾飞

国金研究化妆品&珠宝行业 罗晓婷团队

投资逻辑：

东方时尚珠宝品牌，定位年轻、国潮、轻奢。公司主要聚焦以“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”、“FION菲安妮”为核心的珠宝与女包两大业务，定位年轻女性消费群体。珠宝首饰1H21营收占比61%、毛利率40%；黄金珠宝占比27%、毛利率11%；女包占比10%、毛利率50%+。其中黄金珠宝毛利率受金价波动影响较大，珠宝首饰影响不显著；金价19~20年上升、21年各季度环比有所下降，但仍处于高位。

珠宝消费高景气、商誉减值影响消退，业绩拐点显现。1）受益于疫后珠宝消费景气中枢提升，21年来业绩增长亮眼，1-3Q21公司营收同增48.87%、较19年同期复合增13.69%，净利率为8.27%、较20年同期提升4.78PCT。2）女包业务年轻化改造效果显现，FION业绩持续向好、商誉减值影响消退，线下门店从百货转向购物中心模式基本跑通、线上抖音直播迅速起量。1-3Q21公司皮具收入3.3亿元、同增81%，其中电商占40%+。

产品力为基、多维度提升品牌声量、数字化转型助腾飞：1）坚持原创时尚设计，将东文文化、时尚潮流与匠心工艺有机结合，持续开发强化东方文化印记和彰显个性表达的产品。2）通过明星合作、跨界联名、直播带货等多种方式，提升品牌声量。3）数字化转型赋能管理，20年上线云店系统，助力公司打通产品流、业务流以及会员资源，实现全天候全域销售。2020年末公司全渠道会员数超过1000万，80后会员占比80%+、复购超四成。

借力加盟快速拓宽经营边界、抢占下沉市场、拓店空间广阔：受益于渠道下沉和消费升级，低线城市悦己需求崛起、成为消费增长新引擎。2018年来公司加速发展加盟商、积极布局下沉市场，3Q21末珠宝加盟店622家、较18年末净增285家，公司规划未来3-5年门店达2000家、净增1000家。相较于可比公司加盟店数量高达3000+，潮宏基珠宝拓店空间仍广阔。

投资建议：

国金机构客户可详细查看《潮宏基深度报告——业绩拐点显现，数字化/加盟扩张助腾飞》全文研报内容。

风险提示：终端消费疲软、加盟拓展不及预期、女包商誉减值、金价波动。

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