中国平安，开始反转了吗？

中国平安在去年11月底差不多48.5元，截止到1月7日收盘价52.94元，累计回升约10%，是股价触底反弹？还是基本面反转？

1 保险行业分析

申万二级行业中的保险板块，21年下跌40%，主要原因有3点，一方面是在疫情的影响下，经济增速放缓，居民收入不确定，对未来预期不再乐观，而保险作为可选消费，居民买保险的支出自然就减；另一方面，保险业本身在进行寿险改革，从原来纯粹的人海战术，即依靠大量代理人拓展业绩的模式，向提升高质量代理人，改变产品同质化，提升用户服务等方向转型升级，故在中短期内必然要承受一定转型剧痛，即保单收入的大量减少。

最后，影响保险业除了保单收入，还有就是投资收入，保险的模式比较简单，其收入=保单金额+保单金额投资收益-赔付。由于保险更多是追求本金稳定，风险偏好较低，投资主要还是在一些固收上，尤其在房产信托等方面较多，而21年房地产业也在经历剧痛，从而影响到了保险的投资端收入，在以上三方面的影响下，保险板块在21年就一路45度向下了。

展望2022年保险行业会怎么样？

可以特别关注以下几点，相互宝的关停、房地产改善、行业估值

（1）相互宝关停

相互宝是支付宝在2018年推出的一种“大病互助计划”产品，累计参与用户超过一亿用户，帮助用户17万多人，可以通俗的理解为一种类重疾险的产品，相同点都是付出一笔较小费用给自己发生意外的保障。不同的是，相互宝是后付费模式，即发生赔付时再缴费（即存在某一成员救助时，所有成员均摊费用，也包括患者本身），常规保险都是先缴费再享受保障，另外一点是相互宝，是非持牌机构发行，没有资金池，也不存在刚性兑付，在监管之外。

所以，相互宝的关停一方面是监管的原因，另外一方面也是自身模式的缺陷，因为越是年纪大的人加入越多，年轻人随着分摊成本提升而逐步退出，剩下都是年纪大的，而年纪大患病概率越高导致分摊成本更高，恶性循环。所以，相互宝关停是注定的事，只是早或晚而已，但对于保险行业是一大利好，原因是帮重疾险教育了相当多用户，培养了他们对大病保险的认知，即大病险的渗透率得到极大提升，当相互宝关停后，那么一定有部分用户会转化为真正的保险用户，促进保单销售。

（2）房地产改善

2022年保险行业的投资端压力较2021年有所缓解，原因是房地产政策的纠偏，房地产信用违约较多在2021年暴露。12月6日，中央政治局会议召开，提出支持商品房市场更好满足购房者的合理需求，促进房地产业健康发展和良性循环。政策纠偏、房企债务违约化解处置工作有序推进，有助缓解市场对险企投资端担忧。

（3）行业估值

经历21年风险集中释放，保险行业几乎腰斩，当前价格对应2021年保险板块P/EV在0.43X-0.7X之间，估值处于历史绝对低位，虽然低估值不一定马上涨，但稍微遇到改善时一定能快速涨，并且幅度可观。

2 中国平安分析

上面介绍了整体行业的状况，再说说中国平安公司，作为保险业的绝对龙头，除了跟随整体保险行业的影响，公司自身可以重点关注如下。

（1）公司回购及高管增持

截至2021年12月31日，平安已累计回购A股股份7776.51万股，占公司总股本的比例约为0.43%，资金总额38.99亿元，最高52元/股，最低48.2元/股，平均成本50.1元，此外，11位董监高增持也增持了部分，虽然不多，但也释放一个信号，即公司高层一致认为当前股价偏低。

（2）华夏幸福的投资

2021年9月华夏幸福公布了债务清偿方案，平安债权的现金偿付比例约35%-40%，且已在平安的中报计提了66%的债务减值损失，故后续无需进一步计提。12月27日，华夏幸福正式发布了《关于实施债务重组的公告》，自身仅需承担550亿债务，对于平安这笔投资最终画上了句号。

总结，不管是保险行业还是平安公司自身，种种迹象表现正在走出困境，或许当前价格不是最低，但也差不多属于底部区间了，对于愿意长期持有的投资人，当前是个不错的机会。

参考资料：

银行证券，《估值低位，静待负债端拐点显现》

金融地产，《2022“下注中国”十大核心资产之：中国平安》

东方证券，《改革深化推进，静待巨擘起航》

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